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老虎证券:长期多头减持、高增长不再 京东还有什么故事可讲?

来源: 作者:admin 人气: 发布时间:2019-03-03
摘要:2月28日盘前,京东JD公布了2018年Q4财报,过去1年中京东的日子并不好过, 创始人刘强东陷入个人风波, 拼多多异军突起, 再加上年末的裁员, 京东的股价一年跌幅近50

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  2月28日盘前,京东JD公布了2018年Q4财报,过去1年中京东的日子并不好过, 创始人刘强东陷入个人风波, 拼多多异军突起, 再加上年末的裁员, 京东的股价一年跌幅近50%,而今公布的2018年Q4财报能否为京东的2018年补上一个完美的句号?老虎证券为您解析京东2018年Q4财报。

  (行情源自老虎证券)

  下面我们来一起看一下京东2018年Q4的财报概况

  Q4总营收为1348亿元,超过分析师预期的1324.7亿元。较去年同期相比涨22.4%,继Q3之后又一次营收增速低于30%,创单季度增速新低(对比阿里巴巴同期收入为增速41%)。

  京东商城2018年Q4营业利润率为1.1%,去年同期为0.6%, Q3京东商城运营利润率2.2%。

  美国通用会计准则下(GAAP),Q4归属股东持续经营亏损为人民币48亿元人民币(约7亿美元),去年同期为净亏损9亿元人民币,亏损进一步扩大。Q3得益于其投资的Fartfetch上市所得的一次性其他收入,使得美国通用会计准则下(GAAP),第三季度归属股东持续经营净利润为人民币30亿元。

  Q4非美会计准则下(Non-GAAP),归属股东持续经营净利润为人民币7.49亿元,去年同期为4.49亿元,Q3归属股东持续经营净利润为人民币12亿元。

  美国通用会计准则下(GAAP),稀释后(Diluted)每ADS持续经营利润为3.32元,相比去年同期为0.64元。非美会计准则下(Non-GAAP),稀释后(Diluted)每ADS持续经营利润为人民币0.51元,去年同期为0.31元,超过分析师预期的-0.2元。

  京东Q4商品交易总额(GMV)为5144亿元,同比增长27%。季度GMV增速首次跌破30%

  截至2018年12月31日的12个月,年度活跃客户账户从截至2017年12月31日的12个月的2.925亿户增至3.053亿户,Q3活跃用户为3.052亿,Q4活动季用户仅增长10万。与2017年同期相比,2018年第四季度和第三季度活跃客户账户分别增长了20%和22%。

  京东预计其2019年第一季度净收入介于1180亿元人民币至1220亿元人民币之间,增长约为18%至22%之间。

  老虎证券投研团队认为,从财报来看,京东的净营收以及EPS均超过分析师预期,不过在这份靓丽财报中也内藏隐忧。从当天的股价走势中不难看出,京东在盘前一度上涨近15%,冲击30美元关口,开盘后震荡下行,最终收于27.71美元,涨幅为6.7%。

  (行情来自老虎证券)

  曾几何时,高增长是京东在资本市场最耀眼的标志,而最近的几个季度,从净收入到GMV在到活跃买家数等指标均已显示京东的高增速已不再,下面来看一下老虎证券投研团队认为关于京东Q4财报需要关注的几个点

  经济放缓

  对于京东来说,除了受到各种自身负面因素的影响,经济放缓对其也有不利的影响,具体来说, 2018年全年国内生产总值(GDP)90万亿元人民币,比上年增长6.6%。尽管实现了年初设定的GDP增6.5%的预期发展目标,但却是28年来的最低经济增长率,也是自全球金融危机以来的最低水平。分季度来看,经济增长率逐渐降低,一季度同比增长6.8%,二季度增长6.7%,三季度增长6.5%,四季度增长6.4%。

  另外2018年1-12月,社会消费品零售总额380987亿元,比上年增长9.0%(扣除价格因素实际增长6.9%),增速比1-11月略低0.1个百分点。其中2018年10-12月社会消费品零售总额同比增速分别是8.6%、8.1%和8.2%,连续三个月在9%以下。

  (图片来源于国家统计局)

  老虎证券投研团队认为,在经济放缓的情况下,往往非必须消费品的购买数量会随之下降。京东本质上是一个以卖3C家电为主的传统零售商。近些年随着人口饱和、3C产品的高频更新、官网直售等方式的冲击, 3C产品的利润被持续摊薄。京东在2018年Q4总营收为1348亿元,较去年同期相比涨22.4%,继Q3之后又一次营收增速低于30%,创单季度增速新低(而阿里巴巴同期收入为增速41%)。与阿里同期的收入增速相对比,我们可以看到二者均有不同程度的下滑。

  (数据来源于京东Q4财报)

  行业内竞争加剧

  除了宏观经济的影响,行业内竞争也在加剧。在3C领域,京东迎来了传统电器零售商的竞争。近些年来,以苏宁为主的零售商在大力发展线上业务,根据苏宁易购(002024.SZ)发布的2018年度业绩显示,公司全年实现营业收入同比增长30.53%至2453.11亿元,2018年公司实现线上平台商品交易规模为2083.54亿元(含税),同比增长64.45%。

  而在其他业务领域,则迎来了天猫、拼多多等竞争,尤其是来自拼多多的竞争,过去5年,京东占据微信、QQ电商一级入口,连微信发现的“购物”也是直接导给京东的。而腾讯在今年4月领投拼多多后,首次给予拼多多流量扶持,腾讯在微信钱包内给拼多多引流,相比于京东,拼多多PDD玩转腾讯流量更是风生水起,显然更适合微信生态,也更体现微信流量的价值。

  GMV增速跌破30%

  京东Q4商品交易总额(GMV)为5144亿元,同比增长27%。季度GMV增速首次跌破30%。由于第二季度有618、第四季度有双十一,每年的二、四两个季度GMV都会较高,因此GMV我们只看同比数据。

  (数据来源于京东Q4财报)

  活跃用户数下滑

  随着来自其他电子商务平台的竞争加剧,以及京东在一线和二线城市的用户渗透率接近饱和。京东活跃用户增速持续下降。

  截至2018年12月31日的12个月,年度活跃客户账户从截至2017年12月31日的12个月的2.925亿户增至3.053亿户,Q3活跃用户为3.052亿,Q4活动季用户仅增长10万。不过在京东财报中却显示:与2017年相比,2018年第四季度和第三季度活跃客户账户分别增长了20%和22%两者之间的差距主要是来自于统计口径的不同。

  对比来看,阿里巴巴同期的年度活跃消费者达到6.36亿,较截至2018年9月底止12个月劲增3,500万,真是没有对比就没有伤害。

  (数据来源于京东Q4财报)

  净利润缩减

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