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中信证券:赚钱效应显现 居民理财搬家进股市

来源: 作者:admin 人气: 发布时间:2019-03-04
摘要:报告要点根据《中国基金报》,权益类基金销售近期明显升温,新发行的股票型基金2天卖出近8亿,远超市场预期。我们认为这一现象短期来看与股市反弹有关,长期来看

【居民理财会搬家进入股市吗?】中信证券:预计在新一轮的居民理财搬家下,股市很有可能成为个人投资者规划配置的重点。

  报告要点

  根据《中国基金报》,权益类基金销售近期明显升温,新发行的股票型基金2天卖出近8亿,远超市场预期。我们认为这一现象短期来看与股市反弹有关,长期来看则是居民投资理财需求提高的表现。在这一逻辑下,未来股市或将继续展现赚钱效应。本文将从居民理财大趋势着手,分析各类财富配置的当下情况,探讨未来居民理财的发展方向及其影响。

  随着我国金融市场的不断发展,资本市场进一步完善,多样化的金融产品不断涌现,居民财富配置向低/中等风险固定收益工具和高风险股票市场倾斜成为一种发展趋势。城乡居民储蓄存款余额增速整体上不断下滑,根据最新的统计数据,同比增速仅3.7%,简单的无风险银行存款已经不能满足人们对高收益的追求。2005年至2016年,我国居民工资理财规模增长近10倍,越发倾向于主动理财,居民通过股票、债券、保险、理财产品等获得的金融产品财产性收入在可支配收入中的占比也在不断提高。但是,和国际发达经济体相比,我国家庭金融资产配置占比仅为12.4%,美国家庭金融资产占总资产的配置比例高达68.8%,与我国临近的日本也同样高达61.1%。瑞士、加拿大、新加坡和英国都在50%以上,我国家庭金融资产配置占比依然远远落后,说明我国未来在金融资产配置上存在较大的提升空间。

  居民配置金融资产已是大势所趋,但是在纷繁复杂的金融资产中,投资倾向必然也会有所分化。根据《我国居民理财方式和资产结构的演变分析》,自2004年-2011年,中国家庭存款在金融资产中的占比达50%以上,股票类资产在金融资产占比中仅次于存款,凸显了我国居民投资的两个极端——偏重无风险投资和高风险投资。《2018中国城市家庭财富健康报告》显示,较高风险与很高风险的占比达到17.3%。此外,2011年中国家庭户均总资产为97.0万元,2017年为150.3万元,年均复合增长率达7.6%,以此预计2018年全国城市家庭的总资产规模将达到428.5万亿元。我们假设投资金融资产的比重仍为12.4%,其中高风险偏好占比17.3%,那么预计可以投入股票等权益类资产的金额可以达到9.2万亿。

  当下,我们认为在常见的居民理财投资中,流动性保持合理宽松,货币市场利率显著下行,从而带动货币类投资产品收益率逐季走低,目前市场上776支货币基金,已经有618支七日年化收益率低于3%,其中196支不到2.4%;随着经济逐步企稳有望实现,市场风险偏好显著提高,一月社融数据使人们对于市场基本面预期的悲观程度降低,5年期国债收益率已降至3%附近,与权益类产品相比,中/低风险债券的相对价值有所下行;房地产行业受到政策监管,商品房成交数量和房价同比增速下降,也处于下行周期;外汇波动较大,不适合普通居民操作。而在股市在经过长期的下跌整理后,对比自2005年以来沪深两市A股市场的平均市盈率,我们发现现在估值基本已经处于历史低位,上证A股平均市盈率不足15倍,与其历史高峰71倍相比足足相差4倍。身处价值洼地,许多投资者正在等待未来伴随着经济复苏与估值修复,从股市底部向上的趋势中获得盈利。综合比对来看,权益类产品吸引力将问鼎居民理财配置。

  在对历史和当下都有所分析后,我们指出,市场赚钱效应指的是短线交易者的情况。当从交易中成功获取利润后,他们就愿意在股市里投入更多的资金,敢于大量买进。虽然单纯依靠赚钱效应显然是非理性且不可持续的,但是,从历史情况来看,个人投资者确实存在“追涨”心理,居民的开户热情与A股市场的行情呈现高度的相关性。赚钱效应如今又再次出现。从2月全月走势看,沪指2月累计大涨13.79%;深成指大涨20.76%;创业板指大涨25.06%,创历史最大月度涨幅,月末成交量显著放大。我们认为,赚钱效应的逻辑还将继续演绎一段时间。结合我们上述的分析,居民投资意识不断提高,可以接受更高风险的产品,追求更高收益的理财配置,而目前债券、货币、房地产的吸引力正在下降,权益类投资的价值相比之下较为明显。因此我们预计在新一轮的居民理财搬家下,股市很有可能成为个人投资者规划配置的重点。

  正文

  赚钱效应显现,居民理财搬家进股市

  引言

  根据《中国基金报》,春节后,随着股市大涨,逼近3000点大关,股市单日成交过万亿,权益类基金销售明显升温。新发行的股票型基金短短2天就卖出近8亿,远超市场预期。我们认为这一现象短期来看与股市反弹有关,长期来看则是居民投资理财需求提高的表现。在这一逻辑下,未来股市或将继续展现赚钱效应。本文将从居民理财大趋势着手,分析各类财富配置的当下情况,探讨未来居民理财的发展方向及其影响

  居民投资意识提升,主动理财规模扩大

  随着我国金融市场不断发展,资本市场进一步完善,多样化的金融产品不断涌现。在资讯愈加发达,各类理财信息快速传播的背景之下,股票、债券、基金等产品进入大众视野,居民财富配置向低/中等风险固定收益工具和高风险股票市场倾斜成为一种发展趋势。由下图可以看出,城乡居民储蓄存款余额增速整体上不断下滑,根据最新的统计数据,同比增速仅3.7%,说明简单的无风险银行存款已经不能满足人们对高收益的追求,居民需要更丰富多元化的理财方案

  根据中国社科院联合腾讯研究院发布的《国人工资报告》(2017),澳门赌场美高梅2005年至2016年,我国居民工资理财规模增长近10倍,而同期国人工资增长不足3倍,工资理财规模超过工资增长3倍。下图用可支配收入(广义工资收入)与消费性支出和人均储蓄额的差作为基准计算工资理财的时序变化,以2005年居民工资主动理财规模作为基准,定为100经测算,在2016年该规模达到960.62,其中在2008年和2012年出现过两次下滑,与前文储蓄存款余额出现增速反弹的时间点基本一致,我们认为这主要是因为金融危机之下,居民的投资理念回归储蓄等传统方式。

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